Российские авиаперевозчики: Чьи акции котируются на бирже

Торговать на фондовом рынке просто — современные технологии интернет-трейдинга упрощают этот процесс, сводя все возможные сложности к минимуму. А вот извлекать прибыль из такой торговли гораздо сложнее. И вдвойне сложнее людям, которые в силу небольшого опыта плохо ориентируются в океане биржевой и финансовой информации и не могут увидеть интересные возможности, постоянно появляющиеся на фондовом рынке. Такие возможности принято называть «инвестиционными идеями». Об этих идеях проект «Ваши личные финансы» предлагает поговорить в своей новой рубрике. В данной статье будет рассмотрена транспортная отрасль, а точнее, акции авиаперевозчиков.

Вообще, транспортную отрасль можно назвать одной из самых зависимых от экономической ситуации, как внутри страны, так и во всем мире. В кризисные 2008-2009 гг. большинство компаний столкнулись с резким спадом объемов пассажирских и грузовых перевозок и по результатам 2009 года практически все показали убыток. Однако 2010 год можно назвать годом начала восстановления транспортной отрасли. Так, например, пассажиропоток авиакомпаний вырос на 30%, превысив на 15% докризисные показатели 2008 года.

Спецификой развития авиационного транспорта в России является низкий уровень проникновения гражданской авиации, которая, тем не менее, формирует основную прибыль авиаперевозчиков. Помимо общеэкономического потенциала восстановления экономики, гражданской авиации есть куда расти: объем пассажиропотока в России на сегодняшний день в 2-3 раза ниже среднеевропейских значений.

Исходя из вышеобозначенных общеэкономических принципов, были рассмотрены авиаперевозчики, чьи акции котируются на бирже, — это «Аэрофлот» и «ЮТэйр».

«Аэрофлот»

Крупнейшая в России авиакомпания. На ее долю приходится около 26% рынка пассажирских перевозок и около 20% грузовых. Обыкновенные акции «Аэрофлота» торгуются на ММВБ и входят в число наиболее ликвидных бумаг. Одной из самых сильных сторон компании является то, что на фоне низкого уровня долговой нагрузки «Аэрофлот» обладает самым «молодым» и крупным флотом среди российских авиаперевозчиков и входит в число лидеров по темпам роста среди европейских.

Данная позиция делает бумаги привлекательными с точки зрения среднесрочного и долгосрочного инвестирования. Это одна из основных причин роста рыночной стоимости компании на 47% за прошлый год.

В рамках стратегии получения статуса национального перевозчика «Аэрофлот» сегодня находится на стадии приобретения 6-ти авиакомпаний, находящихся в собственности госкорпорации Ростехнологии. Планируется, что оценка передаваемых авиакомпаний завершится в первом квартале 2011 года и к концу текущего года сделка будет полностью завершена. Для оплаты передаваемых авиакомпаний «Аэрофлот» предполагает использовать около 6,3% собственных акций, что является достаточно низкой ценой для данных активов (дисконт в пределах 35-50% от их предполагаемой стоимости). Только с помощью этих 6-ти авиакомпаний «Аэрофлот» сможет увеличить долю в пассажирских перевозках до 40% и войти в 10-ку крупнейших авиакомпаний в мире.

В группу «Аэрофлота» также входят компании, обслуживающие авиаперевозчика. Это позволяет снизить операционные расходы, к примеру, на топливо, доля которого в издержках компании составляет около 25%.

Снижению расходов на топливо также способствует «молодой» авиапарк компании — средний возраст самолетов составляет менее 4-х лет. Современные самолеты обладают экономичным потреблением топлива, снижая его расход на 20-25%. Это становится наиболее актуальным в связи с увеличением цен на нефть на мировом рынке, которые могут ограничить активное развитие бизнеса авиаперевозчиков.

Спорным для инвесторов остается вопрос сохранения в собственности государства контрольной доли в акционерном капитале «Аэрофлота». Позитивная сторона заключается в том, что компания имеет государственную поддержку в виде содействия в вопросах расширения влияния, а негативная — в сохранении доли низкорентабельных и убыточных направлений полетов компании с целью выполнения социально значимых маршрутов.

Дополнительным фактором роста служит недооцененность акций «Аэрофлота» в сравнении с международными компаниями-аналогами развивающихся рынков, обладающих также потенциалом роста пассажирооборота. По ряду мультипликаторов (P/E, EV/EBITDA, EV/S) дисконт «Аэрофлота» находится в диапазоне 20-34%.

Большинство аналитиков сходятся во мнении, что акции «Аэрофлота» имеют высокий потенциал роста (около 40%). Консенсус-прогноз составляет $3,5 за акцию.

Для входа в акции «Аэрофлота» можно воспользоваться текущей коррекцией рынка и начать покупки на уровне 70 рублей в объеме не более 10% от суммы счета.

«ЮТэйр»

Крупная авиакомпания, занимающая по объему пассажирооборота 4-е место в России среди компаний гражданской авиации, по итогам 2010 года объем «ЮТэйра» в пассажирообороте составил 5,5%.  Компания имеет ряд сильных и слабых сторон, создавая достаточный потенциал роста и инвестиционной привлекательности для своих акций на бирже.

«ЮТэйр», помимо самолетного парка, обладает крупнейшим в мире вертолетным парком. Высокорентабельные услуги вертолетной перевозки, предоставляемые как в России, так и за рубежом, формируют основную часть прибыли компании. Расширенный спектр услуг для компании является сильным конкурентным преимуществом с точки зрения диверсификации бизнеса, а также с учетом того, что доля в выручке от вертолетного бизнеса составляет более 37%, а в прибыли до налогообложения около 75% (по МСФО за 1-е полугодие 2010 года). Согласно отчетности, рентабельность от вертолетных перевозок в пять раз превышает рентабельность самолетного сегмента.

Согласно стратегии «ЮТэйра», постоянное обновление парка вертолетов позволит сохранить текущие позиции на рынке вертолетных услуг и высокий уровень доходности компании. За 2010 год «ЮТэйр» пополнила свой парк 39 вертолетами (Ми-8, Ми-171, AS-350, Robinson R-44), и на сегодняшний день в распоряжении компании находится 256 вертолетов. В ближайшие несколько лет компания планирует увеличить парк на 50 новейших вертолетов, 20 из которых являются моделями легких машин.
Самолетный парк компании выглядит немного слабее, что формирует острую необходимость его обновления. Парк компании составляет 187 самолетов, при этом их средний возраст составляет около 23 лет, с учетом того, что в минувшем году парк воздушных судов пополнился 25 самолетами. По данным компании, в ближайшие 3 года будет обновлен парк путем приобретения 29 самолетов новейшего типа и вывода из эксплуатации 28-ми устаревших самолетов марки Ту-134.

На начало 2011 года соотношение чистого долга компании к EBITDA составляет 5,7, что значительно выше среднеотраслевых показателей и негативно отражается на рыночной капитализации «ЮТэйр». Однако позитивная тенденция снижения долга за 2010 год на 15% и повышение его качества (снижение доли краткосрочных займов до 10% от суммы долга) могут позитивно повлиять на кредитный рейтинг компании.

Сильными оказались предварительные результаты работы за 2010 год, согласно которым пассажирооборот компании вырос на 37%, что больше среднеотраслевого на 6,5% и на 4,5% выше аналогичного значения по «Аэрофлоту».

Перспектива перехода к «ЮТэйр» маршрутов авиакомпании «Москва», процесс банкротства которой должен закончиться в марте 2011 года, также является драйвером роста для бумаг компании. В случае покупки маршрутов «ЮТэйр» сможет увеличить свою долю пассажиропотока в отрасли гражданской авиации России до 7,5% и стать 3-ей по размерам авиакомпанией в России, обогнав АК «Сибирь» на 0,5%. Положительно присоединение скажется и на структуре бизнеса «ЮТэйр», увеличив долю авиационных перевозок в структуре доходов, что на сегодня является основной стратегией развития авиакомпании.

По мнению ряда аналитиков, акции компании имеют очень высокий потенциал роста — до 140%. Для входа в рынок по акциям «ЮТэйр» можно воспользоваться текущей коррекцией рынка и начать покупки на уровне 15 рублей. Доля таких акций в портфеле не должна превышать 10% от суммы счета.

В следующих выпусках «ВЛФ» продолжит обсуждать различные «инвестидеи» для включения в инвестиционный портфель. Рынок постоянно дает возможность заработать. Важно лишь внимательно на него посмотреть.

Валерий Чиндин, частный трейдер