Томская область: время пересмотреть рейтинги
В последнее время во всех средствах массовой информации активно обсуждаются вопросы мирового финансового кризиса и его последствий, эти вопросы также представляют интерес для Томской области. Насколько адекватны меры, предпринимаемые областными властями? Что следовало бы учитывать в новых реалиях руководству области?
Мы обратились за комментариями к известному специалисту в области антикризисного управления к.т.н. Александру Богдану.
Корр. Как вы оцениваете сложившуюся в области обстановку? Какие действия, по вашему мнению, могли бы способствовать изменению обстановки к лучшему?
А.Б. Вопрос достаточно обширный и в одном интервью вряд ли можно было бы разложить все по полочкам. Постараюсь прокомментировать некоторые аспекты заданного вопроса. Во-первых, областной власти в благоприятный период развития экономики области с 1998 по 2008 годов, так же как и всей стране не хватало политической воли и решимости во время внести изменения в структуру экономики региона. Во-вторых, несмотря на профицит бюджета в области, не была создана подушка безопасности, как это было сделано на федеральном уровне, что могло бы в трудный период смягчить последствия кризиса. Однако действия власти вполне объяснимы. Руководству области хотелось расширить границы различных социальных программ по поддержке слабозащищенных слоев населения. Теперь придется их резко сокращать, что может быть достаточно болезненным для некоторых категорий граждан.
Третье, не очень приятное – это желание соответствовать неким мировым стандартам. Я считаю, что именно здесь для России должен быть свой особый путь. Имеется в виду, прежде всего увлечение оценками международных рейтинговых агентств, как способа привлечения в область дополнительных денежных средств. Попробую в подтверждение своего мнения привести некоторые аргументы.
S&P подтвердило рейтинг Томской области на уровне «ruA+», 21.09.2007 г.
«Standard & Poor's подтвердило кредитный рейтинг по национальной шкале на уровне "ruA+" Томской области (Западная Сибирь, Российская Федерация: рейтинг по обязательствам в иностранной валюте - ВВВ+/Стабильный/А-2; рейтинг по обязательствам в национальной валюте - А-/Стабильный/А-2; рейтинг по национальной шкале - ruAAA). Уровень рейтинга поддерживается ожиданиями ускорения экономического роста, ростом доходов бюджета области и высоким качеством управления. Уровень долга остается умеренным: до 2010 г. прямой долг не превысит 30% текущих доходов…».
В Томске: Томская область получила новый кредитный рейтинг, 16.05.2008 г.
«…Standard&Poor`s присвоило Томской области долгосрочный кредитный рейтинг по международной шкале на уровне "В+", прогноз - "Стабильный", сообщает пресс-служба областной администрации. "Томская область с 2003 года имеет кредитный рейтинг по российской шкале эмитента на уровне "ruA+", - сказал заместитель губернатора Томской области – начальник департамента финансов Александр Феденёв. - Получение международного рейтинга позволит Томской области стать частью глобальной мировой экономики и сравнивать свои экономические и финансовые достижения не только с российскими регионами, но и с любыми экономическими субъектами в мире. Данный рейтинг позволит расширить экономические горизонты планирования"…»
Все кажется вполне благопристойным и радостным на фоне маячащего ипотечного кризиса США. Однако, как изменчива оценка агентства в рейтинге за последующий период всего лишь в 3,5 месяца.
Standard & Poor's: Рейтинги Томской области "B+" и "ruA+" помещены в список CreditWatch с прогнозом "Негативный", 29.09.2008 г.
«Агентство Standard & Poor's сегодня поместило рейтинги эмитента - долгосрочный рейтинг "B+" и "ruA+" по национальной шкале, а также рейтинг "ruA+" эмиссий Томской области, расположенной в Западной Сибири, в список CreditWatch с прогнозом "Негативный".
"Помещение в список CreditWatch отражает потенциально более высокие риски, связанные с необходимостью для области привлечь заимствования до конца года для финансирования капитальных расходов и рефинансирования долга в нынешних нестабильных условиях российских кредитных рынков", - отметил кредитный аналитик Standard & Poor's Борис Копейкин….».
Неплохая скорость изменения мнения. И дальше.
У сибирских эмитентов падают рейтинги, 3.10.2008 г.
«На неделе сразу двум сибирским эмитентам понизили рейтинги. Standard & Poor’s поместило Томскую область и город Омск в список CreditWatch с прогнозом «Негативный». Это падение — в русле общих тенденций на неспокойном рынке, и возможно, даже произошло с опозданием. Впрочем, до конца года ситуация еще может измениться в лучшую для эмитентов сторону….»
Standard & Poor's вывело рейтинги Томской области из списка Credit Watch, 11.12.2008 г.
«11 декабря 2008 года международное рейтинговое агентство Standard & Poor's вывело из списка CreditWatch долгосрочный кредитный рейтинг эмитента «B+» и рейтинг по национальной шкале «ruA+» Томской области. Прогноз — «Негативный», что отражает сохраняющуюся неопределенность относительно будущего экономического роста в области, ситуации с ликвидностью и давления со стороны расходов...»
Напрашивается вопрос. Что же случилось? Неужели в связи с глобальным кризисом настолько изменилась структура мировой экономики, что старые критерии анализа рейтинговой устойчивости и надежности больше не применимы?
В качестве примера вспомним ситуацию с компаниями Freddie Mac и Fannie Mae, первыми попавшими под каток кризиса. Они имели до недавнего времени максимальный уровень надежности по стандартам международных рейтинговых агентств. Что с ними произошло всем известно. Комментировать не стоит… Заметим, что с самого начала финансового кризиса многие эксперты и политики утверждали, что именно рейтинговые агентства не сумели своевременно оценить качество высокорискованных ипотечных продуктов и с опозданием снижали рейтинги, за создание которых получали вознаграждение. Более того, существует мнение, что именно это обстоятельство способствовало возникновению кризиса. В декабре 2007 года американская прокуратура заявила о намерении разобраться в отношениях между инвестбанками, ипотечными компаниями и рейтинговыми агентствами в части оценки ипотечных продуктов. Далее, в мае 2008 года Международная организация комиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions, IOSCO), члены которой регулируют 90% мирового финансового рынка, также представила предложения по ужесточению контроля за деятельностью рейтинговых агентств.
Затем, в докладе SEC, в частности, говорится об отсутствии четких принципов и критериев оценки ипотечных ценных бумаг и непрозрачности принятия решений при определении рейтинга. При этом зачастую аналитики, присваивавшие рейтинги, были осведомлены о комиссионных агентства за проделанную работу, что является грубейшим нарушением (!!!). По сути, получение прибыли стало для агентств приоритетной задачей, приходят к выводу эксперты. А это уже ближе к истине. «Мы обнаружили серьезные недостатки в работе этих компаний, — подтвердил председатель SEC Кристофер Кокс. — Когда не хватало сотрудников для адекватного выполнения задач, компании порой шли на нарушения» (!)
Что можно в связи с этим сказать? Подобная недобросовестность усугубила последствия глобального кредитного кризиса. Агентства присваивали завышенные рейтинги ценным бумагам, обеспеченным высокорискованными ипотечными обязательствами. «...Основная проблема с ценными ипотечными бумагами связана с тем, что аналитики рейтинговых агентств не до конца понимали, что они оценивали. Они не представляли всех причинно-следственных связей и не думали, что на них тоже может лечь ответственность, — сказал РБК daily главный стратег по мировым рынкам Cantor Fitzgerald Стивен Поуп. — Все реформы в сфере рейтинговых агентств должны свестись к четкому определению персональной ответственности и контроля сотрудников за процессом оценки финансовых продуктов…». Неплохо, да?
После этого Standard&Poor`s, Moody`s и Fitch объявили об изменении системы анализа качества активов и повышении прозрачности в системе присвоения рейтингов.
Здесь можно отметить, что в интервью программе «Вести недели» от 29.01.2009 года помощник президента РФ Аркадий Дворкович сообщил, что Россия выступает за изменение стандартов работы международных рейтинговых агентств и оплаты их услуг. Чтобы странам действовать согласованно по противодействию кризису, «необходимы независимые оценки», считает он. Однако сейчас «стандарты работы рейтинговых агентств — не только по отношению к России — уже не отвечают современным требованиям, действительному положению дел и реальным ценностям»… «Необходима дискуссия о новых стандартах деятельности рейтинговых агентств», — сказал Дворкович. Кроме того, «дискуссия должна начаться и о новых стандартах оплаты услуг агентств», — заявил он. По мнению Дворковича, «необходимо вернуться к ситуации, когда услуги оплачивает не тот, кого оценивают, а кто пользуется рейтингами». (РИА Новости от 29.01.2009 г.)
По моему мнению, регионы и крупные российские компании, имеющие международные рейтинги на протяжении многих лет, явного выигрыша от этого часто просто не ощущали.
Возьмем, к примеру, недавнюю шумиху, поднятую в СМИ об отзыве кредитного рейтинга группы "Ист Лайн".
У "Ист Лайна" зашкалило рейтинг, Газета «Коммерсантъ» № 18(4073) от 03.02.2009
«Международное рейтинговое агентство Standard & Poor`s (S&P) отозвало долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг компании FML Ltd "В-" и рейтинг по национальной шкале "ruBBB-" по просьбе компании. FML Ltd зарегистрирована на острове Мэн и является холдингом, в состав которого входит российская группа "Ист Лайн", управляющая крупнейшим в Москве аэропортом Домодедово. Как сообщается в пресс-релизе агентства, рейтинги были поставлены в список CreditWatch (на пересмотр) с негативным прогнозом 24 октября 2008 года…»
Рейтинговое агентство Standart&Poor’s выпустило пресс-релиз от 02.02.2009 года, в котором объявило о факте отзыва рейтинга. Давайте внимательно прочитаем, что же написано в этом релизе?
"…ключевой проблемой в момент помещения рейтингов в список CreditWatch…" были сроки погашения ее обязательств. По данным агентства, эти сроки продлены до 2010 года, однако "…в настоящий момент S&P не может определить точный финальный рейтинг, так как отсутствует аудированная финансовая отчетность за 2007 год по МСФО…".
Нужна ли вообще была на этот момент оценка? Понятно, что прошлым летом из-за неплатежей авиакомпаний многие рейсы задерживались и пассажиры не могли улететь в пункты назначения. В конечном итоге ряд компаний-авиаперевозчиков обанкротились. Естественно, что при такой ситуации страдают в первую очередь аэропорты, которые фактически кредитовали обслуживание авиаперевозок из собственных средств. Как и прежде, в настоящее время аэропорт исправно принимает, заправляет и отправляет самолеты, то есть обслуживает авиакомпании.
Дополнительным подтверждением высокой кредитоспособности Московского международного аэропорта «Домодедово» является получение в феврале 2009 года серьезного долгосрочного кредита у ЮниКредит Банка.
В этой связи представляется целесообразным и для Томской области, по примеру того же Ист Лайна, отказаться от подобных рейтинговых оценок. Ведь зачастую крупные компании не работают с той группой инвесторов, которая ориентируется на рейтинг. Просто платить за то, что не имеет отдачи, неэффективно. К тому же при консультациях с представителями западных институтов, иностранцы часто заявляют, что для них рейтинг не является существенным фактором при принятии решений.
Кроме того, на поддержку рейтинга международных рейтинговых агентств тратятся ежегодно немалые суммы, и в нынешней мировой экономической ситуации контроль и секвестирование расходов, а также отказ от обладания международным кредитным рейтингом, при том, что привлечение инвестиций в краткосрочной перспективе не требуется, является абсолютно разумной и эффективной мерой.
Можно было бы приводить и другие примеры отсутствия необходимости получения рейтинговых оценок, однако, вернемся к делам томским.
Очевидно, что богатая природными ресурсами (лес, нефть, газ, и многие другие полезные ископаемые), Томская область от подобных рейтингов не пробрела ничего, если не сказать обратное. Вне всякого сомнения, сложившаяся финансово-экономическая ситуация – дело временное, и выход из трудного положения будет найден. В настоящее время представляется важным, чтобы областная власть работала на перспективу развития региона. Следует спокойно оценить и качественно подготовить программы дальнейшего развития региона, тем более, что это не потребует больших финансовых затрат, но создаст при этом надежный фундамент на несколько десятилетий вперед. Дальнейшее освоение природных месторождений, энергетических ресурсов, равно как и интеллектуального потенциала области, приведет к желаемому восстановлению инвестиционной привлекательности региона и повышению уровня жизни его жителей.